黃金投資：中國大媽該不該繼續買金

比起4月12日開始的一輪金價的暴跌，這次從6月18日開始的新一輪下跌行情並沒有再次引發更瘋狂的實物黃金購買活動。大媽們該不該繼續買黃金？已經買到手的黃金眼看買虧了，該賣掉還是持有呢？亞洲消費者瘋狂買入實物黃金的情景還會再現嗎？

過去兩三年，投資者主要擔心的是通脹和歐元區解體，而目前在很大程度上這些擔憂有所緩解，持有黃金的理由開始動搖，黃金ETF遭遇拋售。機構投資者和其他投資者看待市場的角度發生了變化，國際上的投資者開始遠離黃金，而且這個過程還在繼續。從這個角度上看，目前不適宜買入黃金。但因為買入實物黃金是長線的投資，已經買入的實物金可以繼續持有，未來仍可望看到黃金回歸牛市。短時間雖然不太可能再次出現搶購的情景，但不能排除未來出現新一輪的搶購。原因比較復雜，下面簡單談談基本面和技術面的分析。

最近幾個月各大投行紛紛下調對黃金的預期。主要因為美聯儲計劃縮減經濟刺激規模且中國經濟成長前景疲弱。對美元持正面展望，也意味著黃金會進一步走弱。盡管金價下跌引起一波良好的實貨需求會最終緩和金價跌勢，但反應的規模或者力度不會像4月那樣。

自黃金在四月份跌入熊市以來，今年已下跌18%。美聯儲主席伯南克在6月19號稱，如果經濟足夠強勁，美聯儲很可能在今年稍晚放緩QE，並於2014年年中結束。該言論打壓金價下跌繼續確認空頭的優勢。相比之下，今年其他資產的表現要好很多。MSCI全球股票指數今年已上升6.9%，美元指數也上升了2%。

過去13年裡，黃金市場發生了結構性的改變，投資需求成為黃金需求的重要組成部分。根據世界黃金協會的數據，這方面的需求佔目前全球消費量的35%，而在2000年代初期僅佔9%。投資需求對金價走勢變得愈加重要。因此黃金與其它資產關聯性也發生了變化，其中重要的一點就是美國公債及其他固定收益產品收益率上升會重創金價，因黃金沒有利息回報，且黃金對利率預期轉變非常敏感。

事實上美聯儲還沒有正式開始減緩QE的腳步，但市場已經反應過激。2008年金融危機后熱錢大量涌入新興市場，而隨著美國復蘇的跡象開始明顯和美聯儲態度的細微變化，都令國際資本迅速反應，生怕錯過了抄底美國的機會。5月22日，美聯儲主席伯南克在國會証詞后表示“如果就業市場繼續改善，未來幾次議息會議中美聯儲將討論減少資產購買”。這意味著美聯儲會少印錢。全球資金的流動可能大逆轉，未來一段時間全球資金從新興市場陸續撤出，重新回流美國。美元指數走強就會繼續打壓金價。

但另一方面，伯南克強調稱即使放緩購債速度，亦將支撐經濟，而決定退出QE還是很遙遠的事。最終升息亦將逐步進行。值得注意的是，美聯儲重申，如果通脹率前景仍然維持在2.5%以下，將等到失業率降至6.5%或以下才有可能加息。伯南克明確表示設立的這個門檻僅僅是考慮加息，並不一定會真的加息。低通脹率能令美聯儲延長維持低利率的時間，如果通脹持續偏低或進一步下滑，美聯儲甚至可能實施更多貨幣寬鬆措施。這就為貴金屬未來企穩反彈埋下伏筆。

目前，黃金的走勢雖然偏空，但也不能排除正在筑底的可能。基本面上並不完全都是利空的因素，而最近的下跌幅度已經偏大，后市仍有反彈的空間。美國的經濟復蘇不會一帆風順，而歐債危機也沒有完全結束，目前市場在放大利好的因素，但隱憂仍在不遠處伺機而動。對於貴金屬，終究會有否極泰來的時候。

(李珩迪)